Инвестиционные риски принято выделять по сферам деятельности:
1) Экономический риск определяется совокупностью факторов неопределенности, которые оказывают влияние на экономическую часть инвестиционной деятельности в стране и на деятельность конкретного субъекта экономики при осуществлении инвестиционного проекта.
Экономические риски инвестиций включают в себя такие факторы как:
· Состояние экономики.
· Финансовая, бюджетная, налоговая и инвестиционная политика государства.
· Инвестиционная и рыночная конъюнктура.
· Цикличность развития национальной экономики.
· Невыполнение государством обязательств (полная или частичная экспроприация капитала частного характера, прекращения договоров, различные дефолты и иные финансовые потрясения).
2) Риски технологического характера связаны с факторами, оказывающими влияние на технологическую составляющую при реализации проекта: уровень автоматизации, надежность оборудования, темпы модернизации технологий и оборудования, сложность производственного процесса и т.д.
3) Политические риски определяются факторами, оказывающими непосредственное влияние на комплекс политических составляющих при реализации различных инвестиционных проектов: изменение политического курса государства, выборы на различных уровнях, сепаратизм, политическое давление, свобода слова, внешнеполитическое давление и т.д.
4) Социальные риски представляют собой совокупность факторов, связанных с социальной составляющей любой инвестиционной деятельности: выполнение различных социальных программ, забастовки, социальная напряженность. Социальная составляющая характеризуется стремлением определенных личностей оказывать помощь друг другу, создавать различного рода социальные связи, а также их ролью в обществе, материальными и моральными стимулами, служебными отношениями, возможными и существующими конфликтами.
5) Риски правового характера: неполнота, незавершенность правовой базы, отсутствие независимости арбитража и судопроизводства, некорректность системы налогообложения, законодательные гарантии и т.д.
6) Экологические риски инвестиций представляют собой совокупность факторов, которые оказывают влияние на состояние экологической обстановки в регионе и на деятельность объектов инвестирования: радиационная обстановка, загрязнение окружающей среды, экологические программы, экологические катастрофы и т.д.
Риски экологического характера разделяются на следующие категории:
· Техногенные: катастрофы на предприятиях, повлекшие загрязнения окружающей среды отравляющими веществами.
· Природно-климатические: географическое расположение, климатические катаклизмы, природные катаклизмы (землетрясения, наводнения, штормы), наличие водных и лесных ресурсов, полезных ископаемых, специфика климата (морской, засушливый, горный и т.д.).
· Социально-бытовые: заболеваемость животных и населения инфекциями биологического происхождения, массовое распространение различных вредителей растений, звонки о минирование объектов и т.д.
Инвестиционные риски также делятся по форме проявления:
1) Риск реального финансирования связан со следующими факторами: рост цен на объекты инвестирования, перебои в поставке оборудования и материалов, выбор недобросовестного или не квалифицированного подрядчика и иные факторы, задерживающие окончательный ввод в эксплуатацию объекта или уменьшающие показатель доходности в процессе эксплуатации.
2) Риск финансового инвестирования связан, прежде всего, с такими факторами, как непредвиденные изменения определенных условий инвестирования и непродуманность выбора конкретных финансовых инструментов.
По источникам возникновения инвестиционные риски делятся на следующие:
1) Систематические риски возникают из-за внешних событий, и определяется факторами, на которые невозможно повлиять при выборе предмета инвестирования.
· Валютный риск – вызывается колебаниями различных валютных курсов. Данный вид риска присущ инвестициям в валюту или ценные бумаги других государств.
· Процентный риск – обусловлен изменением процентных ставок, в большей степени актуален для владельцев облигаций и прочих долговых обязательств.
· Инфляционный риск – вызывается непредвиденным повышением уровня инфляции, что приводит к вынужденным переменам в деятельности компании и существенно влияет на цену акций.
2) Несистематические риски инвестиций присущи деятельности инвестора или определенному объекту инвестирования. Как правило, он связан с недостаточной квалификацией руководства компании или усилением конкуренции в конкретном сегменте.
· Предпринимательский риск – стоимость ценных бумаг фирмы, зависит от качества работы этой фирмы.
· Потеря ликвидности – возможность значительного изменения спроса на ценные бумаги, вплоть до полного отсутствия в течение длительного времени.
· Законодательный риск – возможность изменения или принятия новых законов в различных отраслях.
· Невыполнение обязательств – компания, выпустившая акции, может не выполнить своих обязательств перед держателем ценных бумаг, к примеру, при банкротстве.
Хочу отметить, что данная классификация довольно условна, так как достаточно трудно указать точные разграничения между конкретными видами рисков инвестирования. Большинство рисков находятся в постоянной взаимосвязи, изменение в одном из видов рисков вызывает изменение в другом, что в конечном итоге влияет на результате всей инвестиционный деятельности.
Минимизация рисков инвестиционной деятельности компании при предусматриваемом уровне доходности инвестиций является основной задачей работников любой компании и в первую очередь ее руководителя. Для решения данной задачи и осуществляются следующие мероприятия: перераспределение ресурсов, маркетинговые исследования, смена производственных планов фирмы, изыскание дополнительных финансовых источников и тому подобное. Но, перед тем, как предпринимать некие практические действия по управлению инвестиционными рисками компании, необходимо очень четко представлять себе принципы подобного управления:
· сопоставимость уровня доходности компании и уровня рисков (следуют предпринять усилия, чтобы все финансовые потери ввиду возможных рисков инвестиций не превышали доходности предприятия);
· сопоставимость финансовых резервов с уровнем рисков компании (в определенных случаях можно пойти на незначительное повышение риска, но нельзя допустить, чтобы это привело к банкротству);
· управляемость рисков (очень опасно ввязываться в инвестиции, не регулируемые самой компанией).
Жизненный цикл проекта может быть разделен на три основные стадии: начальную (предынвестиционную), инвестиционную и эксплуатационную.
Начальная (предынвестиционная) стадия обычно подразделяется на предынвестиционные исследования и разработку проектно-сметной документации, планирование проекта и подготовку к строительству.
Предынвестиционная стадия непосредственно предшествует основному объему инвестиций. Именно на данной стадии жизненного цикла проекта закладываются его жизнеспособность и инвестиционная привлекательность.
При проведении предынвестиционной стадии, как правило, выделяют три фазы:
1) изучение инвестиционных возможностей проекта;
2) предпроектные исследования;
3) оценка осуществимости инвестиционного проекта.
Различие между уровнями предынвестиционных исследований весьма условно, и глубина проработки каждого уровня зависит от сложности проекта, временных ограничений, требований потенциального инвестора и от многих других факторов.
Инвестиционная (строительная) стадия включает:
— проведение торгов и заключение контрактов, организацию закупок и поставок, подготовительные работы;
— строительно-монтажные работы;
— завершение строительной фазы проекта.
Эксплуатационная стадия включает в себя эксплуатацию, ремонт, развитие производства и закрытие проекта.
Жизненный цикл инвестиционного проекта характеризуется инвестиционным и предпринимательским рисками. При этом типы рисков, связанных с финансированием инвестиционного проекта, во времени условно можно подразделить на риски подготовительной стадии, риски создания проекта, риски ввода объекта в эксплуатацию, риски функционирования объекта.
Первым двум стадиям реализации проекта присущи как общие, так и специфические типы и виды рисков, являющиеся составными частями общего инвестиционного риска. На всех стадиях осуществления проекта присутствуют риски и факторы общеэкономического, социально-политического, технического, коммерческого характера и др.
На четвертой стадии возникают, как правило, инвестиционные риски, связанные с предпринимательской деятельностью — предпринимательский риск, включающий этапы введения на рынок товаров и услуг, роста, зрелости, насыщения рынка и упадка спроса на товары и услуги.
Система управления рисками инвестиционной деятельности должна включать такие составляющие, как:
1. Выявление и оценка всех возможных рисков.
2. Создание системы определенных мер снижения инвестиционных рисков.
3. Анализ последствий при принятии тех или иных рисков.
В завершении, хотелось бы отметить, что при осуществлении любого вида предпринимательской деятельности, стоит помнить, что риск есть всегда, и чем больше показатели доходности, тем больше риск. Но грамотный подход к собственному бизнесу, анализ и прогнозирование возможных итогов развития ситуации, а также необходимая подстраховка, значительно снижают риск и существенно повышают эффективность инвестиционной деятельности компании.
В настоящее время существует множество подходов к анализу риска, каждый из которых имеет свою область применения. Но при всем своем многообразии основными являются качественный и количественный анализ риска.
Начнем с качественного анализа, который в своей структуре имеет несколько методов анализа риска.
1.Экспертный метод анализа риска характеризуется привлечением разного рода специалистов с целью осуществления анализа риска. Они высказывают свои суждения о проблеме риска, затем сводят результаты этих высказываний в определенную систему выводов. Обычно экспертный метод анализа применяют к решению таких проблем, для которых нужна не количественная оценка, а необходимы всесторонние знания специалистов. Метод экспертных оценок применяют для выявления степени риска. В свою очередь, на степень риска оказывают влияние объективные и субъективные факторы. Это такие факторы, как стоимость проекта, объем работ, сроки выполнения работ и др. Все факторы находятся в зависимости друг от друга. И естественно, что при возникновении каких-либо неблагоприятных условий, мешающих выполнению запланированных работ, появляются и дополнительные затраты, увеличивающие стоимость проекта, и время выполнения проекта растягивается, и соответственно растет объем работ. Нужна такая модель, которая связывала бы друг с другом все эти факторы и позволяла бы в конечном итоге анализировать последствия накопления рисковых ситуаций. Такая модель помогает исследовать совокупное влияние нескольких категорий рисков на финансовую сторону проекта. Нужно создать матрицу объемов работ, которая содержит ряд работ по проекту, варианты которых могут меняться вместе с изменением условий реализации проекта. Также необходимо создать матрицу длительности работ, которая отражает различные варианты продолжительности реализации отдельных видов работ по проекту, в зависимости от меняющихся условий реализации этого проекта. Также нужна матрица стоимости, которая связывает риски подрядчика, варианты изменения хода проекта в зависимости от возникших рисков. Этот метод позволяет подразделить сложнейший комплекс рисков на составляющие, поддающиеся управлению, и в результате сделать вывод о возможности появления и степени последствий исследуемых рисков.
2. Историко-ассоциативные методы анализа риска предполагают привлечение исторического опыта в похожих рисковых ситуациях.
3. Методы литературно-фантастических аналогий подразумевают использование литературных источников. Методы концептуальных переносов предполагают возможность использования теоретических предложений, или концепций.
4. Метод рейтинга, основанный на формализации оценок, полученных любым способом. Если в процессе проведения сбора данных были привлечены эксперты, то данный метод считают разновидностью экспертного метода анализа.
5. Аналитический метод анализа рисков, основанный на определении степени риска путем расчетов. Он включает в себя еще несколько видов анализа, например анализ чувствительности модели, анализ сценариев и анализ величины относительных рисков.
6. Анализ чувствительности модели. Данный анализ состоит из следующих этапов:
1) выбора того показателя, для которого необходимо произвести оценку чувствительности. Это могут быть показатели стоимости продукции, доходность проекта и т.д.;
2) выбора факторов, оказывающих влияние на исход проекта. Это, например, уровень инфляции или состояние экономики в целом;
3) расчета значения выбранного ключевого показателя на различных этапах реализации проекта.
В результате формируется последовательность затрат и поступлений, что позволяет определить финансовые потоки для каждого момента времени. Иными словами, анализ чувствительности модели помогает определять показатели эффективности.
Основная задача при использовании метода чувствительности - это первоначально определить самую важную переменную и сосредоточить на ней все свое внимание.
Предполагается, что эта переменная равна определенному значению. Но это не совсем правдоподобно, так как зачастую большое значение одной переменной влечет за собой меньшее значение другой. Это искажение значений в анализе возможно из-за множества допущений, которые делаются в ходе этого анализа. Такое искажение допускается в тех проектах, которые не требуют большого вложения ресурсов. Для анализа последних чаще используют метод сценариев.
7. Анализ сценариев необходим для того, чтобы руководитель компании мог наглядно представить характеристики рентабельности всего проекта. Но и этот метод не всегда точен, так как между переменными зачастую возникают сложные взаимосвязи. Для уточнения некоторых расчетов обычно требуются дополнительные сценарии. Например, чтобы определить середину распределения значений чистой текущей стоимости, можно показать точки между двумя экстремальными значениями. Этот анализ наиболее эффективен, если он выполняется с помощью компьютера и определенной программы.
8. Моделирование по методу Монте-Карло состоит в том, чтобы, вводя определенные данные в компьютер, можно было вывести множество сценариев, которые были бы последовательны с точки зрения статистики. После этого компьютером производится выборка некоторых значений, составляется логический и последовательный поток движения денежных средств, и в конечном счете рассчитывается значение чистой текущей стоимости проекта. Если же повторить эту выборку несколько раз, то можно гораздо точнее, чем методом сценариев определить значение чистой текущей стоимости.
9. Аналитический метод анализа рисков имеет еще одну составляющую - это анализ величины относительных рисков. При пользовании этим методом анализа определяют величину ожидаемого дохода, степень риска и то, насколько имеется возможность предполагаемым доходом покрыть предполагаемый риск. Этот метод похож на метод анализа чувствительности, но он гораздо шире. Здесь можно определить допустимые значения критических переменных величин и провести дальнейшие расчеты по их проверке. Анализируя риски в совершенно новых проектах, можно и даже важно использовать данные о последствиях рисковых событий на другие проекты, сравнивать их. Это и есть метод аналогий, когда пользуются базы данных аналогичных проектов, исследования по прошлым похожим проектам, и проводятся аналогии с данными действующего проекта. При получении таких данных на следующем этапе они обрабатываются для выявления зависимостей в уже законченных проектах, учета потенциального риска в новых проектах. Третий этап такого анализа - это распределение рисков на наиболее вероятные, значительные и менее вероятные. Наиболее значительным рискам, выделенным в отдельную группу, в дальнейшем и будет уделяться особое внимание. А остальными незначительными рисками можно пренебречь, хотя всегда лучше учесть их, вычислив для них общую среднюю величину, которую потом применяют при расчете эффективности инвестиционного проекта. А для оставшихся наиболее вероятных потенциальных рисков нужно обязательно проводить расчеты по каждому из них отдельно. Четвертым этапом анализа является выработка мер по возможному устранению или минимизации предполагаемых выделенных рисков. Для этого производится оценка рисков, выявляются причины возникновения этих рисков, и только потом приступают к планированию мер снижения рисков.
Портфель ценных бумаг может состоять из одной ценной бумаги или их сочетания. Такой портфель может содержать обыкновенные акции, привилегированные акции, краткосрочные бумаги с фиксированным доходом, облигации, необеспеченные обязательства, варранты и даже производные инструменты. Смесь или специализация зависит от представлений инвестора о рынке, его терпимости к риску и ожидаемого дохода.
Портфель может состоять из инвестиции в одну компанию или множество компаний. Инвестиции также могут быть в компании одного сектора или широкого круга отраслей. В идеале портфель должен состоять из ценных бумаг широкого спектра отраслей.
Причина диверсификации - в попытке распределить риск по портфелю, поскольку с каждой ценной бумагой и с каждой отраслью связаны свои риски. Предполагается, что инвестор отрицательно относится к риску. Это означает, что инвестор не будет брать на себя неоправданный риск. Диверсификация портфеля снижает риск, поскольку общая сумма рисков по каждой ценной бумаге в портфеле не равна риску по портфелю в целом.
Современная теория портфеля была сформулирована Гарри Марковитцем в работе, опубликованной в 1952 году. Вкратце эта теория утверждает, что максимальный доход от портфеля не должен быть основой для принятия решения из-за элементов риска. Для сведения риска к минимуму портфель нужно диверсифицировать. Уменьшение риска, однако, означает и снижение доходности. Таким образом, при снижении риска доходы от портфеля должны быть оптимизированы. Фактически нужен такой портфель, в котором соотношение риска и дохода было бы приемлемым для инвестора.
У каждого инвестора свое отношение к риску - его неприятие или стремление к нему в зависимости от угла зрения. Некоторые инвесторы предпочитают высокий риск, в то время как другие стремятся свести его к минимуму. Чем выше риск, тем выше должен быть ожидаемый доход.
В то время, когда была выдвинута эта теория, основные усилия управляющих фондами были направлены на отбор ценных бумаг. Доходность портфеля базировалась на лучшей ценной бумаге, которую управляющий мог выбрать для повышения дохода от портфеля. Риск как фактор определения надежности портфеля не играл особо большой роли в процессе принятия решений.
Диверсификация по Марковитцу представляет собой сочетание ценных бумаг, имеющих менее чем позитивную корреляцию с тем, чтобы сократить риск, не сокращая ожидаемого дохода. В целом, чем меньше корреляция между ценными бумагами, тем меньше степень риска по портфелю. Это действительно так, независимо от риска по ценным бумагам, взятым по отдельности.
Чтобы сделать колебание доходов по портфелю маленьким, недостаточно вложить средства в большое количество ценных бумаг. Однако необходимо избегать инвестиций в ценные бумаги с большой степенью ковариации между собой.
Современная теория портфеля
Так называемая современная теория портфеля (хотя она и была сформулирована в 1952 г.) дает дополнительный инструмент минимизации риска: ковариацию (или корреляцию) между ценными бумагами.
Инвесторы узнают по опыту, что существует риск неполучения ожидаемого дохода от конкретной инвестиции.
Этот риск можно разделить на две части:
· Рыночный риск (системный или недиверсифицируемый риск) - это минимальный уровень риска, которого можно достичь путем диверсификации по широкой группе ценных бумаг. Колебания дохода зависят от экономической, психологической и политической обстановки, воздействующей одновременно на все ценные бумаги.
· Специфический риск (несистемный или диверсифицируемый риск) вызывается событиями, относящимися только к компании или эмитенту, такими, как управленческие ошибки, новые контракты, новые продукты, слияния и приобретения и т.п.
Теория Марковитца об использовании корреляции (ковариации) между ценными бумагами также способствует сокращению рыночного риска в дополнение к специфическому риску, и поэтому количество ценных бумаг в портфеле можно сократить еще больше.
В основе диверсификации по Марковитцу лежит идея о сочетании ценных бумаг, имеющих менее чем позитивную корреляцию с тем, чтобы сократить риск не сокращая ожидаемого дохода. Это означает включение в портфель ценных бумаг, из которых при обычных условиях одна поднимается в цене в то время, как другая падает. В течение некоторого времени изучалась доходность портфелей, диверсифицированных в соответствии с моделью ковариации Марковитца. Результаты показали, что использование ковариаци и не снизило общий риск ниже уровня, который мог бы быть достигнут путем "наивной" диверсификации.
На практике большинство портфелей обычно слишком диверсифицированы в том смысле, что они состоят из слишком большого количества ценных бумаг. Хотя цель включения такого большого количества бумаг - диверсификация портфеля, на практике результаты от этого становятся хуже. На деле многие профессиональные портфели (для инвестиционных фондов, пенсионных фондов и страховых компаний) часто содержат 50, 100 или более ценных бумаг. Однако действительная причина такого явления в том, что во многих случаях размеры этих фондов так велики, что для них не достаточно акций нескольких наименований - иначе им пришлось бы иметь только контрольные пакеты. На практике приходится тратить управленческие ресурсы и время на то, чтобы обновлять информацию по чрезмерному количеству ценных бумаг, содержащихся в таком портфеле. Попытка отслеживать и быть в курсе событий по большому количеству ценных бумаг требует больших затрат времени.
Если диверсификация - это процесс распределения средств по инвестициям в целях сокращения риска, то хеджирование - это процесс, направленный на снижение риска по основной инвестиции.
Большинство арбитражных сделок - это форма хеджирования, когда трейдер пытается получить небольшую прибыль за счет неправильного соотношения цен между двумя сходными инструментами, но при этом не обязательно подвергается рыночному или специфическому риску. С точки зрения Марковитца, полный хедж создается тогда, когда позиции по двум инструментам приводят к противоположной корреляции и соответственно, с точки зрения цены, движутся в противоположных направлениях.
Все производные инструменты являются естественными продуктами для использования при хеджировании. Ранее рассматривались концепции хеджа производителя и потребителя. Они показывали использование фьючерсных контрактов для компенсации позиций, подверженных риску (т.е. стоимости базового инструмента) с тем, чтобы гарантировать возможность либо продажи, либо покупки товара или ценной бумаги, лежащих в основе фьючерсного контракта.
Другие производные также могут использоваться в качестве инструментов хеджирования при условии, что трейдер определит соотношение в изменении цен на два инструмента. Например, покупка акций и продажа эквивалентной депозитарной расписки; покупка акции и продажа соответствующего количества конвертируемых облигаций; и покупка портфеля акций и продажа фьючерсов на соответствующий индекс фондового рынка. В первых двух случаях необходимо, чтобы регулирование и практика позволяли короткую продажу таких инструментов (и чтобы их можно было взять в кредит для осуществления поставки).
Опционы или сочетание опционов колл и пут также могут быть использованы в целях хеджирования. Например, если у инвестора имеется акция по цене 100, он может приобрести трехмесячный опцион пут с ценой исполнения 100 за 4 (что дает ему право, но не обязанность на продажу акций по 100). Фактически инвестор захеджировал только свой риск на случай падения цены: если цена акции упадет, он может быть уверен, что продаст акции за 96 (т. е. 100 минус премия 4). Однако, если цена акции поднимется, он потеряет только 4, но получит оставшуюся часть повышения цены.
Некоторые трейдеры могут предпринять хеджирование иного рода, при котором разные ценные бумаги используются в качестве альтернативных инструментов хеджирования. Опять же этот процесс требует, чтобы трейдеры имели возможность совершения коротких продаж. В этом случае или в случае отсутствия доступа к подходящим производным инструментам трейдер может продать акции одного банка или нефтяной компании и купить акции банка или нефтяной компании сходного качества.
Часто в течение года цены на акции таких сходных компаний меняются в тандеме друг с другом, хотя необязательно с одинаковой скоростью. Следовательно, это также можно считать частичным хеджированием. Приобретение акций в целях покрытия должно хотя бы отчасти защитить трейдера от обычных рыночных изменений цен на акции, которые, возможно, ему пришлось продать. Хотя такая мера в целом дает защиту от рыночного риска, она не защищает от специфического риска.
Финансирование проекта — одно из наиболее важных условий обеспечения эффективности его выполнения. Финансирование должно быть нацелено на решение двух основных задач:
- обеспечение потока инвестиций, необходимых для планомерного выполнения проекта;
- снижение капитальных затрат и риска проекта за счет оптимальной структуры инвестиций и получения налоговых преимуществ.
План финансирования проекта должен учесть следующие виды рисков:
- риск нежизнеспособности проекта;
- налоговый риск;
- риск неуплаты задолженностей;
-риск незавершения строительства.
Риск нежизнеспособности проекта. Инвесторы должны быть уверены, что предполагаемые
доходы от проекта будут достаточными для покрытия затрат, выплаты
задолженностей и обеспечения окупаемости любых капиталовложений. Кроме того,
финансирование проекта должно удовлетворять существующим федеральным тестам на
«адекватную надежность», чтобы определенные институциональные инвесторы,
например страховые компании, получили возможность осуществлять инвестиции в
проект.
При обсуждении данного типа гарантий участники
проекта должны проявить определенную гибкость в отношениях с инвестором.
Например, если при финансировании проекта появляются трудности с одним из
наиболее серьезных тестов на адекватные гарантии, гарантии выплаты процентов,
то проект может удовлетворять требованиям другого теста, например на наличие
контракта на приобретение какой-либо организацией продукта, являющегося
результатом реализации проекта.
Налоговый риск. Налоговый риск включает:
- невозможность гарантировать налоговую скидку из- за того, что проект не вступит в эксплуатацию к определенной дате;
- потерю выигрыша на налогах, если участники прекратили работы над функционирующим, но экономически себя не оправдавшим проектом;
- изменение налогового законодательства, например увеличение налога на собственность или изменение плановой нормы амортизации перед запуском проекта в эксплуатацию;
-решения налоговой службы, понижающие налоговые преимущества в результате осуществления проекта.
Инвесторам, как правило, удается частично защитить себя от налогового риска посредством соответствующих гарантий, включаемых в соглашения и контракты.
Риск неуплаты задолженностей. Даже успешные проекты могут столкнуться с временным снижением доходов из-за краткосрочного падения спроса на производимый продукт либо снижения цен из-за перепроизводства продукта на рынке.
Чтобы защитить себя от таких колебаний, предполагаемые ежегодные доходы от проекта должны перекрывать максимальные годовые выплаты по задолженностям. Участники могут применить такие меры снижения риска неуплаты задолженностей, как:
- Использование резервных фондов;
- производственные выплаты;
- дополнительное финансирование.
Помимо достаточности предполагаемых доходов часто план финансирования должен включать в себя резервный фонд выплат по задолженностям, например, на уровне максимальных ежегодных выплат по задолженностям. Финансовые соглашения должны быть составлены таким образом, чтобы в любом из них первоначально предусматривались выплаты по задолженностям, затем — на компенсацию резервного фонда и после этого — по участкам и третьим сторонам.
В некоторых проектах вместо резервного фонда выплат по задолженностям может использоваться принцип производственных выплат. В проектах, обеспеченных доходами, участники обязуются осуществлять выплаты по задолженностям, гарантируя на эти цели определенный процент доходов, получаемых от продукта, производимого по проекту. Недостаточность поступающих из этого источника сумм для оплаты задолженностей не рассматривается как невыполнение обязательств: возникающий дефицит суммируется и выносится на срок окончательной выплаты задолженности.
План должен предусматривать возможности дополнительного финансирования, необходимость в котором может возникнуть из-за задержки поступления средств, значительного увеличения масштабов проекта или проблем, связанных с эксплуатацией. Необходимо установить контакт с отдельными кредиторами для обеспечения покрытия непредвиденных расходов.
После осуществления участниками проекта надежных мер по снижению риска неуплаты задолженностей инвестор может применять соответствующие гарантии частичных или полных выплат задолженностей в определенные этапы проекта или по его завершении. Кроме того, правительственные организации могут предоставить правительственные гарантии, экспертные гарантии или защиту политического риска.
Риск незавершения строительства. Если проект связан с процессом строительства, то необходимо учитывать возможный риск незавершенного строительства. Поэтому перед началом строительства его участники и инвесторы должны прийти к соглашению относительно гарантий его завершения.
При инвестировании проекта, в котором использован новый технологический процесс или ноу-хау, инвестор может потребовать безусловных гарантий завершения строительства, поскольку подобные проекты оказываются более дорогостоящими, чем первоначально предусматривалось.